山东安得医疗用品股份有限公司（下称“安得医疗”）于2026年5月向港交所递交IPO请求，持重转战港股。

这家国内医用耗材领域的头部企业，手捏百余项医疗器械注册证，多款家具位居行业前方，但近三年规划数据暴骄气营收下滑、主业增长乏力等隐忧。

营业收入都集着落，主业增长堕入停滞

2023至2025年，安得医疗营业收入永诀为9.41亿元、9.36亿元、9.10亿元，三年累计下滑3.35%，逐年收窄的营收界限，体现出公司末端阛阓拓展遇阻。利润端则呈现“营收降、利润稳”的罕见时势，同期年内净利润轮番为1.56亿元、1.53亿元、1.54亿元，三年波动幅度极小，基本看护在1.5亿元高下，盈利增长透澈停滞。

盈利能够稳住，主要依靠毛利率络续抬升。三年间公司毛利率从45.6%升至45.9%，2025年进一步高涨至47.6%。但净利率同步小幅波动，2023年16.6%、2024年16.4%、2025年16.9%。

从用度端来看，2025年销售及分销开支1.37亿元，较2024年有所着落，其中执行宣传费大幅缩减超60%，中枢原因是集采落地后，干系区域无需再插足大宗阛阓执行用度，侧面反应传统营销渠谈的作用被弱化。

研发开支三年永诀为6449万元、6320万元、6974万元，营收占比流露在7%傍边，在医用耗材行业中处于中等水平，相较于头部企业研发插足力度偏弱，始终立异能力存疑。

中枢家具南北极分化，集采冲击售价与销量

公司业务分为药物运输、血管通路、血液标本收罗、其他家具四大板块，其中前两大板块孝敬超九成收入，亦然受行业战术影响最径直的领域。2025年经销收入占比高达98.1%，直销占比不及2%。

药物运输家具是公司第一大营收开始，2023年收入5.61亿元，2025年降至4.93亿元，三年降幅达12%，营收占比从59.7%下滑至54.2%。该家具平均售价三年看护不变，但销量从5.31亿件降至4.67亿件，降幅超12%。公司在招股书中解说，销量下滑一方面是国内医疗战术变化影响阛阓需求，另一方面是公司主动缩减低毛利家具的产销，这也意味着公司在主力品类上主动松开阛阓份额，增长能源不及。

第二大板块血管通路家具呈现典型“以价换量”特征。2023-2025年该板块销量从7157.6万件增至8574.2万件，涨幅近20%，但平均售价从4.5元/件跌至3.8元/件，径直拉低收入增幅，三年收入仅微增1.4%。

招股书明确说起，售价下滑的中枢原因是多款家具被纳入集合带量采购，末端订价被大幅压低。看成各人血管通路家具注册证最全企业之一，以及国内泵用耗材集采报量名递次一的企业，集采战术对该板块的影响深度可见一斑。

血液标本收罗家具收入界限较小，三年收入从4379.6万元增至2599.3万元后又有所回升，波动幅度较大；介入、外科等其他家具收入占比不及3%，尚未变成界限效应。举座家具结构单一，高度依赖两大传统耗材品类，新品相接能力不及。

国内阛阓是公司基本盘，收入占比始终跳动90%，专业赛事推荐平台但受集采、阛阓竞争影响增长乏力。为此公司放纵拓展国外阛阓，2023年国外收入4662.2万元，2025年增至9916.8万元，两年增幅超110%，现在家具已进入80多个国度和地区，拿下7项FDA认证、29项欧盟MDR认证，并入选世卫组织采购目次。

不外国外收入占比仅约10.9%，体量偏小，暂时无法对冲国内主业的下滑压力。同期国外业务面对多重不细目性：不同国度和地区的医疗器械准入端正各异较大，国际贸易壁垒、汇率波动都会影响国外营收流露性，国外推广仍处于插足期，短期难以成为中枢增长极。

上市路子突变，IPO前大额分成

公司领预知解冲刺A股，并在2023年7月与券商订立上市换取契约，启动A股上市规划职责，但在2026年5月须臾断绝A股换取，转而申报港股IPO。关于调度上市地，公司示意但愿借助港股平台拓展国际影响力、助力国外业务。

同期，在冲刺IPO前夜，公司都集三年实施现款分成：2023年派息6670万元、2024年4670万元、2025年4000万元，三年累计分成超1.53亿元。在营收都集下滑、业务需要资金插足的阶段大额分成，资金更多流向原有鼓吹，不利于企业留存利润用于产能推广、研发立异，也让成本阛阓对公司始终规划规划产生质疑。

此外，2025年12月公司以13.75元/股回购外资鼓吹Patrick Choay SAS所持5%股份，2026年1月又以6.5元/股向两家新职工持股平台刊行股份，一买一卖价钱各异巨大，股权来往订价的合感性有待考量。

医用耗材纳入“集采”，影响几何？

医用耗材集合带量采购已成为行业常态，亦然影响公司事迹的中枢变量。现在公司多款主力家具已纳入省级、国度级集采，径直导致家具售价下滑、毛利率承压。招股书明确教导，改日集采范围大约率会不绝扩大，更多家具可能被纳入降价清单。

公司看成泵用耗材、迷你中线导管等细分领域头部企业，家具遮盖面广、临床用量大，受集采的影响会宏大于袖珍企业。从现在数据来看，公司照旧出现“降价换量”“主动松开低毛利家具”的叮嘱神色。同期，国内医保支付神色改革、医疗奇迹订价颐养，也会转折影响末端采购需求。

国内医用耗材行业门槛相对较低，新入局者抵制增加，同期外资品牌、国内同业络续发力，阛阓竞争日趋是非。公司现在持有151项NMPA注册证，其中三类医疗器械注册证106项。公司天然领有较多家具注册证，但多款主打家具工夫壁垒不高，同质化竞争严重。在研发层面，10%傍边的营收占比在行业内并不突出，在高端介入耗材、高值医用耗材领域布局偏少，15款在研家具能否凯旋落地、杀青营业化仍存在不细目性。

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安得医疗凭借都全的家具矩阵和多年行业蓄积，稳居国内医用耗材第一梯队，但当下正处于行业战术变革、阛阓时势重构的要津阶段。近三年营收都集下滑、主业增长乏力是摆在明面上的规划艰辛，成为公司发展的枷锁。

这次转战港股IPO2026实时最新比赛数据与热门对阵分析，公司见解将募资用于产能扩建、研发升级、国外阛阓拓展，意图通过成本助力冲突逆境。但成本阛阓的磨真金不怕火才刚刚运转，这家老牌医用耗材企业能否借助港股融资完成转型，扭改行绩弱势、筑牢竞争壁垒，仍存在较大不细目性。（《答理周刊-财事汇》出品）